光大期货农产品类日报7.7

　　油脂油料：扰动因素增多  油脂油料震荡运行      

　　本周国内外油脂市场率先上涨，蛋白粕跟随走高，周五价格再次回落。市场维持震荡走势。

　　油脂市场上，当下国际油脂市场处于政策主导期，市场密切关注美政策变动。7月3日美国通过45Z税收抵免修正案。新通过的税收抵免修正案禁止使用北美以外原料（如中国废弃食用油）生产的生物燃料申请税收低迷。市场解读将利好本土原料消费。下周，美国环境保护署将于7月8-9日举行听证会，讨论美国2026-2027年生物能源政策，涉及生物柴油强制掺混目标、原料使用范围等议题。这些政策将决定未来两年美的生柴需求前景，影响美豆压榨预估、美豆油可出口量预估、油出口竞争压力及估值水平。可以说决定油脂上方高度。关注政策落地情况。马来西亚棕榈油局供需报告和美国农业部供需报告也将于下周发布。市场预计MPOB报告利多，USDA报告中性。国内油脂需求低迷供应增加，尤其是豆油供应压力大，国内油脂基差延续弱势判断。策略上，考虑政策明朗前，价格或有反复，单边短线为主。下周政策明朗后可考虑跟随突破策略。另外，期权可选择做多波动率。

　　蛋白粕方面，美豆旧作库存压力中性，新作面积萎缩，目前生长进入关键期，当下天气无实质性问题但局部存在偏干隐患。加处于旧作紧张，新作面积萎缩，产区土壤偏低，干旱担忧升温。所以，期货价格中天气升水增加，下方支撑强。贸易关税扰动中，新作出口销售如能放量，期价价格易涨难跌。国内蛋白破现货压力大，油厂压榨处于高位，终端需求承接有限，导致产业各环节库存攀升以及期货仓单处于高位。现货基差维持弱势判断。期货综合考虑美豆进口关税、四季度大豆采购节奏以及大豆进口成本等因素，聚焦中美关系进展上。在美豆关税下调前，大豆进口成本易涨难跌，对期货价格构成成本支撑。策略上，豆粕多单介入，或卖看跌期权，91、15正套参与。此外，期权可选择做多波动率。

　　：基本面延续弱势，蛋价再次跌至低位

　　本周，鸡蛋期货价格震荡，在周边商品走强的带动下，呈现底部抬升迹象。截至7月4日，主力2508合约周度累计收涨1.1%，报收3582元/500千克。根据现行的限仓制度，进入7月，2508合约限仓由1200手降低至400手，7月14日起，限仓再次降低至120手，目前主力面临换月需求，关注这一阶段市场情绪变化对盘面影响。

　　随着前期蛋价反弹至阶段性高位，终端需求减弱，基本面再度回归弱势格局。本周，鸡蛋现货结果回调。截至7月4日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价2.58元/斤，较上周跌0.17元/斤。随着蛋价再次跌至至低位，下游采购低价货源积极性略有好转，局部内销加快，蛋价止跌走稳，下半周，鸡蛋现货价格趋于稳定。

　　根据卓创公布的月度数据，截至6月30日，中国蛋鸡存栏13.4亿只，环比增加0.44%，同比增加6.77%。6月新开产的蛋鸡主要是2月份前后补栏的鸡苗，此阶段养殖单位补栏积极性环比增加。另一方面，6月老鸡累计淘汰量较5月小幅减少。6月蛋鸡存栏环比延续增加，供给端继续对蛋价施压。6月，鸡蛋养殖利润持续亏损，同时叠加高温天气对于育雏的不利影响，鸡苗销量代表的育雏鸡补栏4075万只，环比减少9.4%，对应10月新增开产量下降。需求方面来看，目前正值需求淡季，未来随着南方各地出梅，需求恢复并进入三季度全年需求旺季，届时需求将对蛋价形成利多。考虑供给端压力，预计反弹幅度有限，高点大概率低于去年同期。关注后市旺季行情交易机会，警惕饲料及淘汰量对蛋价的扰动。

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　　丰产压力下美玉米下行，国内基差继续走扩

　　外盘：本周，USDA公布播种面积报告和季度

　　库存报告，新年度美玉米面积增加，单产预期维持高位，美玉米承压下行。全球玉米供应充足，令价格承压。巴西收获创纪录的玉米，此前大豆创纪录丰收，后面迎来了第二季玉米的大丰收。优良率数据维持高位，美玉米下跌，总体有利的作物生长情况令价格承压。季度库存报告中，美玉米库存46.44亿蒲，接近预估，较去年下降7%。巴西玉米丰产继续对玉米施压，美国玉米优良率是73%，高于去年的67%，超过市场平均预期，创2018年以来的最高水平。美玉米进入关键的授粉阶段，未来几天的温暖气温和零星阵雨有利于作物生长。

　　国内：本周，进口拍卖政策消息出台，多头资金减仓离场，玉米期价承压，价格区间下移。7月初，玉米现货报价延续强势表现，期价获得支撑区间盘整。周三，玉米9月期价震荡遇阻回落，短期价格挑战周线60日长期均线2330支撑，现货强期货弱的表现还在持续。现货市场方面，进口玉米拍卖政策持续影响市场。市场反馈，进口玉米拍卖多溢价成交对东北产区玉米价格暂无明显影响，产区报价依然较为坚挺。产区贸易商库存压力不大，近日有部分贸易商出货，但成交稍显一般。华北地区玉米到货量增加，东北货源继续补充华北供应，部分深加工企业玉米价格连续下调，但基层贸易商挺价意愿较强，价格并未下调。销区市场玉米价格坚挺运行。7月1日进口玉米在江苏、湖北等地区进行拍卖，成交溢价100-160元/吨，市场购销氛围活跃。7月4日，辽宁、吉林的玉米拍卖成交有限，拍卖抢购热情随之降温。销区玉米报价暂时稳定，拍卖影响暂不明显。

　　期货：7月，玉米市场处于政策敏感期，主力合约移仓换月，多头主动减仓，期价上行动力减弱。技术上，玉米9月合约关注2420前高压力的价格表现，进口拍卖预期兑现，现货强于期货，基差走扩，周中玉米主力合约跌破40日均线支撑，价格区间再度下移。套利方面，受进口玉米拍卖政策影响，玉米7-9合约领跌，玉米9-1合约价差收缩。

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　　月初集团厂出栏减少，猪价突破上行

　　1、周内正值月末月初交接之际，养殖端出栏积极性不高，市场猪源供应较为有限，上游多呈现缩量挺价动作，下游市场被迫抬价收购，本周，生猪现货价格延续反弹。截至7月3日，全国生猪均价15.5元/公斤，较上周涨0.84元/公斤；基准交割地河南地区猪价15.23元/公斤，较上周涨0.4元/公斤。

　　2、近期仔猪价格继续下调。卓创统计数据显示，7月3日，仔猪均价431元/头，较上周下降10元。需求来看，随着仔猪价格回落，部分育肥户观望情绪浓厚，谨慎补栏居多，仔猪市场采购量有限；供应来看，仔猪供应充足，且养殖端主动售卖意愿较高，市场呈现供大于求局面，导致周内仔猪价格下调居多。

　　3、农业农村部存栏数据显示，5月，我国能繁母猪存栏4042万头，较上月小幅增加。

　　4、本周，生猪交易均重延续下降。截至7月3日，卓创样本点统计生猪出栏体重125.13公斤/头，较上周下降0.13公斤/头。多数地区养殖企业仍有降重需求，导致出栏均重环比下滑；部分地区下游接货不畅导致上游被动压栏，均重微涨。总的来看，目前各地气温升高后，大猪需求下降，交易均重延续下降。

　　5、卓创数据显示，7月3日，自繁自养养殖利润292元/头，较上周增加101元/头，外购仔猪养利润322元/头，较上周增加108元/头。本周生猪价格继续上涨，对盈利有较为直接的利多支撑作用，虽体重略有下降，但猪价涨幅较大，因此养殖收入仍然增加。此外，头均饲料成本较为平稳，而本周所出栏的育肥生猪所对应的仔猪补栏成本继续减少，进一步支撑养殖盈利增长。

　　6、根据商务部统计数据，2025年5月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3216万头，环比小幅增加4.52%，同比增加20.63%。

　　7、本周屠宰企业开工率震荡下降。卓创统计数据显示，截至7月3日，样本屠宰企业开机32.05%，较上周减少2.52个百分点。月末及月初生猪出栏有限，同时贸易商因盈利欠佳，送宰现象减少，屠宰企业收购略有难度。需求方面，高温天气下，终端需求疲软，屠宰企业订单减少，导致屠宰企业开工率下降。

　　8、期货市场，继续关注集团企业缩量挺价对猪价的支撑性影响。生猪期价区间上移后，警惕集团出栏意愿增加对价格的压力性影响，暂短线参与。