嘉实基金：下半年如何布局"确定性"

　　来源：嘉实基金HARVEST FUND

　　2025年行至半途之际，市场迎来积极变化！近日大盘在震荡蓄势中迎来反弹，上证指数站上3400点，创下年内新高，两市交投活跃，单日成交额连续多日维持在1.6万亿元高位。 

　　这样的突破振奋人心。当前，外部环境在贸易摩擦反复、地缘冲突博弈等因素影响下充满不确定性，而中国经济在韧性复苏中涌现很多新现象、新动能，不断丰富中国资产“价值重估”的叙事逻辑。

　　从DeepSeek崛起重塑泛AI产业链，到人形“小脑”成熟、“大脑”进化，从创新药出海大幅改善盈利预期，到新消费爆火带来新成长机会……2025年上半场，产业趋势的进展在资本市场具象为热点纷呈，也带来相应的赚钱效应。

　　面对2025年下半场，我们如何应对新变化、积极把握趋势和机遇？本期“A500投资说”和大伙儿来聊聊。

　　看宏观划重点：

　　在全球变化中锚定中国确定性

　　变化无处不在，将随机的、短期的变化置于经济/产业发展大周期、中长期视角之下，我们或许能够找到“模糊的正确”，并利用趋势性变化做出有利于自身的决策。

　　展望2025年下半场，相比变化莫测的外部环境，中国稳增长、提信心政策定力十足，新质产业发展坚定推进，未来有望继续为全球经济增长注入更多动力和确定性。

　　当前主流投资机构的观点认为，中国经济的相对确定性是当前中国股市稳定和阶梯式上行的重要基础，中国优质资产价值重估、市场升势“未完仍续”。

　　指出，2025年是“十四五”规划收官之年，也是“十五五”规划的谋划之年，预计国内将加快推动经济转型升级，以高质量发展的确定性应对外部环境的不确定性。展望下半年，关税扰动仍是影响经济运行的主线，但全年GDP有望实现5%增长，经济或呈现“生产偏强、投资回升、消费稳健、出口仍具韧性”的特点。

　　中信证券：主要宏观经济指标预测（%）

　　银河证券表示，中国自身的经济社会发展格局将成为主导我国资本市场的核心变量。从下半年总体格局来看，2025年基本面与2024年相仿，供需缺口未显著收敛，政策同样保持“攻守兼备”态势，供给侧改革仍在酝酿，相较美国中国经济更具韧性。

　　认为，求诸于内，自胜者强，中长期来看我国经济具有较大潜力，不过短期经济的需求仍需要提振，下半年宏观政策有望继续边际加码，持续发力稳定预期、强化信心。

　　嘉实基金表示，未来6-12个月对市场保持乐观态度，经贸领域以斗争促谈判的策略初步取得成效，科技领域DeepSeek重塑泛AI产业链，先进制程、创新药等突破不断，在强韧的基本面和逐渐明朗的产业趋势面前，中国资本市场经受住了外围风险冲击和考验，也提升了应对未来不确定性的信心，后续行情可能基于扩内需政策有效落实、供给侧调整下企业盈利显现展开。

　　看趋势定配置：

　　哑铃策略依然有效

　　潮汐的转向从不突兀，市场的横盘震荡，某种程度是反映实体经济齿轮的重新咬合，波动的K线是行情进化的注脚，趋势总在怀疑中自我强化！

　　历史上，每一轮行情的爆发都来自多维度利好的凝聚。今年以来，政策面、基本面、资金面等诸多的积极因素持续发生、不断积累。

　　截至目前，最新的积极推动包括但不限于，国际地缘冲突缓和、国内六部门发布金融支持扩消费19条、财政部释放增量储备政策出台信号、2025论坛推出多项增量政策和举措，包括在科创板设置科创成长层等制度创新，彰显了资本市场对科技创新的包容性和适配性。

　　嘉实基金认为，在全球不确定性提升、国内经济温和复苏、新质力量崛起的大环境延续下，权益资产适合继续维持哑铃配置，一方面关注产业趋势日益明朗、流动性支持下高弹性特征明显的科技成长类资产，另一方面可继续关注高股息的红利类、部分顺周期类资产。

　　过去两年，很多投资者利用“哑铃策略”进行资产配置，相信也收获了不错的投资体验。近日发布的研究报告提示，在大的宏观变化到来之前，哑铃策略的两端在经历内部结构优化后仍然是市场共识度较高的方向。

　　随着中报季时间窗口临近，经济数据以及上市企业业绩基本面对于市场的影响权重将不断增大。兴业证券表示，今年以来关税扰动下不少行业的基本面逻辑发生变化，一季报披露至今市场处于业绩空窗期。随着7月中报业绩预告披露期临近，有望为市场提供更多景气线索，凝聚新的共识，或将成为市场后续“破局”的关键抓手。

　　：每年7-8月A股股价与业绩相关性会明显抬升

　　（注：按照中报预告有条件强制披露规则，利润增速>50%的沪深主板绩优公司需要在7月15日之前披露预告。因此，在6月底7月初，A股将步入中报业绩交易期。）

　　嘉实基金表示，中报季一方面可重点关注行业景气度边际向上、中报业绩稳定甚至超预期、前期超额没有透支的方向（如风电、军工、锂电池、半导体、证券、游戏等领）；另一方面，对前期股价大幅下滑、充分体现了对宏观悲观预期的部分顺周期行业（如食品饮料、化工、交运、地产中的优质公司）可逐步增持，同时等待三季度或将到来的稳增长政策加码的机会。

　　权益底仓配置的宽基优选：

　　A500ETF嘉实（159351）

　　宏观看大势，中观看产业，微观看企业，综合上述多方因素，开启2025年下半场投资，具体如何配置布局？

　　对于广大投资者来说，我们的建议是，无论是自行DIY适合自己的哑铃配置，还是一键直达追求便捷省心，A500ETF嘉实（159351，联接A/C：022453/022454）都是权益底仓配置的宽基优选。

　　A500ETF嘉实（159351）基金经理张超梁表示，的投资价值之一是指数编制自带较为均衡的哑铃策略，既有大盘偏价值、历史分红较好、长期稳健的成熟行业龙头优选，也较高配置了成长性较好、新质生产力相关领域的龙头企业。

　　作为新“国九条”颁布以来首只重要宽基指数，中证A500指数是从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，反映全市场各行业最具代表性上市公司证券的整体表现，强调行业均衡、聚焦龙头企业、ESG负面剔除、互联互通筛选，有望成为中国经济高质量发展的更强表征符号和中国资产投资布局的新风向标。（注：中证A500指数的特点源自指数编制方案，来自中证指数有限公司）

　　因此，A500ETF嘉实既适合追求均衡配置的投资者长期关注，也是组合构建的宽基底仓优选。该ETF还配备了场外联接基金，A类022453，C类022454，方便没有股票账户的投资者场外申购或者分批定投。

　　自成立以来，A500ETF嘉实（159351）备受投资者青睐，截至6月25日，总份额为154.37亿，近期持续“吸金”，拉长范围来看，该ETF成立至今份额增加134.37亿份，日均成交活跃，流动性优势明显。（数据来自Wind）

　　A500ETF嘉实（159351）基金经理张超梁表示，从9·24到现在，市场成长投资风格整体占优，在中国经济高质量发展、现代化产业转型推进的大环境下，相比同类宽基指数，A500或许能够帮助投资者更好分享时代红利。

　　展望2025年下半年甚至更长远，我们对未来不悲观，短期震荡波动固然会存在，但结合目前的相对估值优势来看，保持在场更为重要，建议大家根据具体的情况选择逢低加仓、分批定投、网格交易等策略，有助于收获更好的长投体验。

　　风险提示：以上观点不构成具体投资建议。基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。